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天威保变:输配电稳健前行 新能源正在蓄力

发布时间:2022-06-15 18:58:25 阅读: 来源:平衡车厂家
天威保变:输配电稳健前行 新能源正在蓄力 新浪提示:属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

要点:

天威保变(20.62,0.23,1.13%,吧)两大主业:输配电和新能源。输配电主要是变压器业务,旗下保变(6000万KVA产能)、秦变(2300万KVA产能)、合变(3500万KVA产能)三个主要的制造基地。新能源包括第一代太阳能电池(晶体硅)一整条产业链,包括多晶硅(35.66%新光硅业产能1260吨,后续权益3000吨产能预计2009年底投料)、硅片、电池及组件(25.99%天威英利截至08年3季度末400MW产能);正在筹备建设第二代太阳能电池(非晶硅薄膜)46MW产能的生产线(2009年2季度试生产);正在筹备建设风电整机制造(一期200套产能)及风机叶片(一期400套产能)制造业务(2010年投产)。

变压器行业受益于2004年以来的大规模电力建设,变压器行业总产量年均增速21%,工业总产值年均增速30%,企业数目年均增速20%。中低压变压器门槛较低竞争激烈,高端变压器门槛较高竞争利润空间相对较大。公司位居高压变压器第一阵营,50%以上产品为500KV及以上高端产品,毛利率较高。虽然火电建设高峰已过,但受电网未来2年大规模投资拉动,天威保变作为行业龙头订单有保障;预计公司08-10公司变压器产量达0.83,1.0,1.2亿千伏安。

公司参股35.66%的新光硅业前3季度贡献净利润2.35亿,占公司当期净利润31%。由于多晶硅暴利吸引了众多新增产能介入,其中部分产能在2008年陆续投产,国内08年多晶硅产量预计达4000吨,供需缺口正在缩小。而更大规模的产能将在2009/2010年投产。4季度以来,国内多晶硅现货市场已经发生显著下跌,预计4季度末多晶硅现货价格约200美元/公斤。新光硅业的盈利高点为08年3季度,预计全年净利9.5亿,归属天威3.35亿,合每股0.287元。预计09/10年现货价格165美元/公斤和80美元/公斤,对应新光硅业净利润年均下滑50%。

公司参股25.99%的天威英利前3季度贡献净利润约2.6亿,占公司净利润的35%。天威英利截至2008年9月底已有产能400MW,前3季度售出产品220MW,平均售价4.12$/pW。由于08年下半年以来欧元大幅贬值,而英利主要的销售市场在欧洲(07年占93.5%),导致人民币计价的产品销售价格下滑,并在3季度产生1.3亿巨额汇兑损失。由于4季度欧元继续贬值,预计短期业绩仍不乐观。预计全年天威英利净利润12.0亿,贡献天威保变每股0.27元。公司现在是天威英利的少数股东身份,而YGE公告称后续200MW绕道天威英利由英利中国实施,公司电池业务成长性还看成都双流资产的注入,然这点存在不确定性。预计电池产品09/10年产品价格下滑18%和20%,同时多晶硅综合采购价格每年下滑25%。不考虑注入成都双流,电池业务09/10年贡献每股收益0.41和0.40元。

综合考虑以上业务,结合薄膜项目09年底开始发力,乐山和新津多晶硅项目2010年投产,预测公司08-10年EPS为0.87,1.02,1.30元/股。4季度业绩可能低于市场之前普遍预期,长期虽然乐观,短期评级给予谨慎推荐!

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