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中移动获TD牌照维持中兴推荐评级

发布时间:2020-02-10 14:49:13 阅读: 来源:平衡车厂家

事件 中国移动3月1日已要求设备供应商向其递交非正式投标书,TD-SCDMA商用实验网的招标已经开始。相关设备商证实中国移动开始上马8个城市的TD-SCDMA网络。 评述 中兴、华为与大唐移动将成为TD-SCDMA主要设备提供商,预计三者的市场份额分别为35%、20%(含鼎桥)及30%。这将使中兴通讯今年每股收益增厚0.35元。 1、中移动获TD牌照已无悬念 正如我们前期多次指出的,中国移动获得TD牌照的可能性很大,到目前应该说已无悬念,中移动将在北京、上海、天津、沈阳、秦皇岛、广州、深圳、厦门8个城市建设TD网络。中移动向发改委提交了高中低3个不同规模的投资方案:较低的方案采取城区重点覆盖的方式,投资额约130亿元;居中的投资规模采取城区密集覆盖、郊区分散布点基站的方式,投资额约180亿元;最高的采取全面覆盖的方式,投资额约270亿元。TD的前期研发工作主要由信产部与科技部主导,而发改委(有大型项目审批权)在去年TD开始规模试验时也参与进来。中移动在报告中向发改委推荐采用投资额居中的方案,而发改委则倾向于采取投资额最高的方案。所以相继传出中移动今年在TD上的投资额为185亿与267亿元的两个版本。 按照中移动确定的时间表:3月5日前完成对TD网络主设备的需求确认和上报;集团公司的集中采购工作将于3月6日开始;全部核心设备采购将于5月31日前完成;终端采购于10月31日前完成;网络建设和优化也将在10月31日前完成。按中等投资方案,中移动计划在8城市建设TD网络室外基站8602个,室内分布系统3772套。 据了解目前在市区新建基站的投资约为80多万元,室内分布系统约17万元。在上一轮测试中,中国电信在保定投资1.98亿元建设了103个基站。在上述8城市中,中国移动现有基站12493个,3G基站数量接近现有2G基站数量的七成,市区及郊区覆盖面积达到现有网络95%以上。北京将成为最重要的城市,因为中国承诺“”确保奥运会期间能移使用3G服务“。在北京,中移动预计将建设TD网络室外基站2059个,市内分布系统1015套。为了避免不同TD试验网络间的相互干扰,在上一轮技术测试中,中国网通负责建设的北京部分地区网络将统一纳入中国移动试验网。 应该说代表自主知识产权的TD标准从提出到成功商用,具有重要政治意义。中移动进行大规模TD网络建设是“根据国务院164次常务会议精神,按照国家统一安排”进行的。相对另三家运营商,中移动“要人有人,要钱有钱,要经验有经验”,中国移动的参与对确保TD的成功应用有重要意义。由于历史原因,中国移动拥有较多的高端用户,虽然中国移动的合约用户占总用户比远低于联通,但综合ARPU值却远高于联通。从资金角度来看,到去年六月底中国移动净现金额为1034.92亿元。去年上半年净利润为301.7亿,是另外三家之和的1.5倍。从资产收益率来看,去年上半年ROE达10.25%,远高于中国网通的8.67%、电信的6.12%及联通的3.6%.虽然国家可能会直接参与到TD网络的早期投资,并给予必要的政策支持,但长期来看,还是要依靠企业的自身造血功能,这方面中国移动的实力是最好的保障。目前中国电信和中国网通都面临战略转型,经营状况并不理想,再加上TD-SCDMA的商用化和产业化程度又相对比较低,对固网运营商来说,如果获得TD牌照可能将成为负担。虽然中国移动过去一直将WCDMA作为未来3G制式的首选目标,从去年3月份以后才将重点转向TD-SCDMA的建设上来,但从测试结果来看中国移动承建的厦门试验网,无论从基站开通率和测试项目完成情况来看,均最为顺利。中移动的优势还包括具有更丰富的产业链管理经验。而3G的所谓“杀手级应用”还没有出现,TD要获得成功,对增值服务的产业链管理尤为重要。相对而言,固网运营商来自PHS运营的有限经验显得有所不够,因为PHS的主要应用是定位于语音通信。 2、TD设备投资分析 TD网络建设大致可以分为覆盖、扩容和成熟3个阶段。在覆盖期,由于需要新增大量的基站,配套、传输的投资比例较大,网络综合造价也比较高。联通在GSM建网初期,每线综合造价高达3000元。在扩容期,新增基站数量不多,基础设施的投资比例相应地降低,网络综合造价也下降。联通在2001年后GSM建设中期每线综合造价大幅下降到1200元。当然其中一个原因是,随着设备商研发费用的逐步摊销及市场竞争的加剧,主设备的价格也随之下降。10年前GSM每载频的价格约4万美元,而目前的价格仅3万RMB,只有原先的一成。 而在成熟期,运营商的主要工作是优化网络,新增投资不大,但业务网和支撑网的投资比例会有所上升。 3G与2G网络一样,也是由基站(NODE_B)、基站控制器(RNC)、核心网(包括HLR)、承载网(信令、同步、网管、传输)、业务平台(智能网、短信中心、增值服务平台)、支撑系统(计费、营帐、客服等)以及局房及配套设施等组成,其中无线子系统的投资(包括主设备、配套、传输)占全部投资的75%。资本开支可以参考中国联通CDMA网络建设初期情况,当时中国联通也在GSM网络基础上再建,部分基础设施可以共用。当然TD与CDMA系统相比,单位建设成本将有较大幅度下降,成本结构也相应有所变化。 从技术角度来看,TD-SCDMA的频率利用率比较高,在相同容量情况下,TDD基站比FDD数量要少15%.并且TD基站采用智能天线技术,功放部分在天线上,降低了射频器件的成本。采用软件无线电技术后,在系统功能增加、技术升级时,只需进行软件升级而不需更换设备硬件。TD-SCDMA系统没有呼吸效应(用户数的增加使覆盖半径收缩的现象称之为呼吸效应),在系统扩容时,后期的网络建设不需要对前期网络进行调整。此外,TD-SCDMA基站系统允许与GSM核心网相连并提供3G业务,这就使中移动在进行3G网络建设时,可直接将TD-SCDMA基站建设在GSM核心网上,而不需再进行核心网的建设。这些技术特点决定了系统建设和升级具有较大的成本优势。 3G时代运营商在电信主设备上的资本支出将从总投资的65%下降到59%.但网络维护费用、客户关系管理(CRM)及计费成本(BOSS)、IT管理服务成本等将有所增加。由于网络的复杂性增加,并涉及到2G到3G的无缝切换,网络维护费用的增幅较大。而需求越来越趋向个性化及多样化,运营商用于客户关系管理的投入会明显加大。设备制造商向专业服务提供转型也成为一种趋势,爱立信目前在全球运营了6500万移动通信用户,其中包括1000万3G用户,而中国的华为也在向这个方向努力。 3、主要设备提供商 TD-SCDMA主要设备厂商分别是华为、大唐、中兴和普天,其中华为、中兴、诺基亚、爱立信和阿尔卡特参与了核心网投标,大唐、普天、中兴、鼎桥、新邮通信(大唐移动在广东的OEM厂商)参与无线接入系统招标。而诺基亚、爱立信、西门子通过与普天、中兴和华为的合作方式也进入到TD-SCDMA产业链中。作为中国自主研发的3G标准,中兴、华为与大唐移动将成为TD-SCDMA主要设备提供商,预计三者的市场份额分别为35%、20%(含鼎桥)及30%。 大唐集团是TD-SCDMA标准的创立者、提出者。大唐为了将这个标准变为可实施的产业,承担了整个标准技术的验证和开发。在这个过程中,大唐既开发系统设备,又做终端产品开发。2000年大唐集团在TD-SCDMA上的投资是2亿,2001年接近4个亿,2003年投入近10亿元,2004年提供了13亿元贷款担保。作为自主知识产权标准,国家也提供了极大的支持。2004年9月在由三大部委联合立项支持TD-SCDMA产业联盟的7亿元人民币国家专项资金中,大唐移动获得2亿资金的支持。同年11月11日,上海贝尔阿尔卡特以1.5亿元入股大唐移动获得3%股份,另外投入1亿元用于TD-SCDMA无线部分的产品开发,上海贝尔阿尔卡特还将开放其在上海的一条生产线进行TD-SCDMA设备生产。3G专利最关键的部分在于无线接入和空中接口,这才是核心部分,大唐拥有专利大多集中于此。无线这块的专利90%都掌握在TD-SCDMA产业联盟手中,其中大唐占了70%.虽然大唐移动是TD标准的提出者,但在TD的规模测试中,大唐的表现并不理想。在青岛,网通TD的测评结果表明,14项指标中,中兴10项领先,大唐只有4项。在保定,中国电信的测试表明,大唐在主叫呼通率、端到端的呼通率等关键指标的表现上也落后于起步较晚的鼎桥。可能的主要原因是大唐移动(包括集团)从未进行过任何制式的大规模移动网络建设,产业化能力较弱。制约大唐市场份额的另一个原因可能是资金链问题,由于大唐移动一直处于投入期,集团的压力也很大,而电信设备行业的回款周期一般需要半年,如何平衡现金流对大唐也是一个考验。所以今年初就传中移动30亿注资,近期又传大唐向国资委申请40亿的支持。虽然大唐电信公告进行了否认,但只有国家继续进行大力扶持,大唐前行的道路才有希望。 西门子与华为合作进入了TD市场,2005年3月由西门子和华为共同出资1亿美元组建的鼎桥通信在北京正式挂牌成立,鼎桥主要生产和销售TD无线网设备。其中西门子占有51%的股份,华为占49%.但对华为来说,即将开始的TD招标也是一个挑战。华为对TD标准信心不足,主要精力一直放在WCDMA上,同时由于协调方面的原因,华为TD核心网与鼎桥的无线部分接口也不够成熟,存在一些BUG.去年底有传华为将投入2000人独立研发TD,即使消息确实(可能性不大),从研发到产品成熟也需要一段时间,这无疑将影响今年的招标。 另外的问题是去年6月西门子与诺基亚的电信设备部门合并后,华为希望新公司尽快接手原西门子在鼎桥的股份,但迟迟未有回应。更为困扰的是,在诺基亚与西门子合并之前,诺基亚已与普天成立了合资公司,总投资达9亿元,分别占49%及51%股份,目标也是提供TD设备。两者之间如何进行协调,将是华为近期面对的主要难题。首次招标的结果对今后扩容影响极大,希望在TD上华为不要重蹈CDMA的复辙。 中兴通讯自2001年开始TD-SCDMA产品的研发,相关研发人员超过800人,提交专利申请超过60项。作为业界产品系列最全的设备提供商,中兴可提供包括业务平台、系统设备、终端设备、网络规划服务在内的TD-SCDMA全套综合解决方案。在终端方面,中兴通讯率先推出可商用的TD手机U310及数据卡MU100.从TD测试情况来看,中兴的表现也是最优的,有超过60%的指标排名第一。在厦门,移动TD的测评结果表明,18项指标中,中兴14项领先,鼎桥只有4项。在市场方面,中兴通讯率先走出国门,和罗马尼亚邮政电信公司合作建设TD-SCDMA商用试验网,这也是全球首个TD-SCDMA和WCDMA混合组网试验。目前,在全球发出的120张3G牌照中,有101张预留了TD-SCDMA频段,这为其网络建设和运营提供了巨大市场空间。而根据中兴通讯和爱立信签署战略合作协议,爱立信将以OEM方式把中兴TD-SCDMA基站集成自身的无线接入网络中。爱立信作为全球最大的WCDMA设备供应商,双方的合作将有助于推动TD-SCDMA产品的国际化。 从目前的情况来看,中移动今年在TD上投资267亿可能性较大,其中30亿为终端支出。在237亿的设备及配套中与设备制造商有关的的投资大约为6成,准备建设1.5万个基站。中兴通讯如果在主设备上市场份额达35%,在终端上达40%,则TD今年给中兴带来的合同额将超过60亿。考虑到回款周期(终端回款较快),对中兴的收入贡献将超过40亿。当然为了抢占份额,市场竞争将会比较激励,中兴在设备上的毛利率可能仅40%,终端毛利率为20%。但这是中国移动集中招标,营销费用率相对较低,中兴在TD上的净利润率可能会达到8%,这将使中兴通讯今年每股收益增厚0.35元。 目前国际上主要电信设备商的平均市盈率水平在20倍左右,考虑中兴通讯有更好的成长性,可按30-35倍的动态市盈率进行估值。以今年每股利润1.58元计算(预计),对应的价值区间为47.4-55.3元。 维持“推荐-A”评级。

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