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1年期Shibor超1年期贷款利率银行成本收益倒挂

发布时间:2020-03-26 15:52:53 阅读: 来源:平衡车厂家

本文来自方正固收,作者是杨为敩,原标题是《平坦的收益率曲线和陡峭的资金利率曲线为何共存——Shibor 1Y和LPR 1Y倒挂评论》

摘要:

1、Shibor1Y超过1年期LPR利率可能来自于两点原因。

1)货币政策的方向没有发生预期层面的改变,近来略微放松的货币供应更多去压窄了期限利差,资金利率仍然向上;

2)由于金融监管仍然在高敏感期,银行今年以来试图提升负债端的期限,资金利率曲线却出奇陡峭,Shibor 1Y比相对短期限的Shibor 7D和1D上升更快。

2、这个结构看上去是银行的成本及收益的倒挂,但实际影响并没有想象得那么大。

1)自2013年贷款利率全面放开后,银行已经可以通过主动性贷款利率上浮来缓解自身的利润压力;

2)银行对其他存款性公司的负债仅占5%左右,且1年期期限负债的比例应该极少, Shibor 1Y应该不具备衡量银行负债成本的标杆性。

3、银行利润很可能面临减速,但如果债市不继续猛烈下跌,银行资金链不会存在太大的风险(绝对利差比去年要好)。

4、资金利率持续上升说明货币政策依然在偏紧的阶段,强监管+紧货币这个对债市双杀的环境仍在继续,债券市场风险尚未完全出清。

5、从目前超平坦的曲线形态来看,债券市场已经接近底部的形态,但预计还有最后一跌。

6、建议负债稳定的机构可以酌情配置中长端利率债,而负债不稳定的机构可以再等待收益率的顶部进一步探明,在此之前,仍以配置短端债券、质押回购及同业存单获取资金利息为主。

风险提示:价格上行超预期、货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。

点评:

1、Shibor 1Y超过1年期LPR利率可能来自于两点原因。

1)货币政策的方向没有发生预期层面的改变。在债券市场熊市的末期,在实体收益率和金融资金成本明显倒挂的情况下,往往市场会认为高资金成本的局面无法维继,于是以银行部门为代表的投资机构会存在一个加久期的过程,更多的货币变成了中长端品种的买盘。因此,尽管近来的货币供应有一点放松,也没有惠及资金利率,反而造成了期限利差的加速收窄;

2)由于金融监管仍然在高敏感期,银行今年以来试图提升负债端的期限。于是,Shibor 1Y比相对短期限的Shibor 7D和1D上升更快,当前的Shibor 1Y和7D的利差已经达到143bp,资金利率走高和不同期限的资金利率裂口扩张并存的局面非常罕见。

2、这个结构看上去是银行的成本及收益的倒挂,但实际影响并没有想象得那么大。

1)自2013年贷款利率全面放开后,银行已经可以通过主动性贷款利率上浮来缓解自身的利润压力,值得关注的是:基准利率上浮100%以上的贷款比例已经从2013年的2.5%左右上升至当前的7.6%左右。

2)银行资产负债表中,对接贷款的负债主要是银行存款(占比60%左右),对其他存款性公司的负债仅占5%左右。在对其他存款性公司负债中,1年期期限负债的比例应该极少,因此,Shibor 1Y应该不具备衡量银行负债成本的标杆性。

3、银行利润很可能面临减速,但如果债市不继续猛烈下跌,银行资金链不会存在太大的风险(绝对利差比去年要好)。除了资产端的调整外,银行在抬升自身的负债期限来应对未来的监管,负债成本相应上升(近四年来债券发行占比的上升本已很快)。

4、资金利率持续上升说明货币政策依然在偏紧的阶段,强监管+紧货币这个对债市双杀的环境仍在继续,债券市场风险尚未完全出清。当前银行的运行情况很难导致货币政策松下来,我们还需耐心等待名义增长率的见顶,这个时点可能在今年7月附近。

5、从目前超平坦的曲线形态来看,债券市场已经接近底部的形态,但预计还有最后一跌。建议负债稳定的机构可以酌情配置中长端利率债,而负债不稳定的机构可以再等待收益率的顶部进一步探明,在此之前,仍以配置短端债券、质押回购及同业存单获取资金利息为主。

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