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后市反弹还看流动性铜进口趋势依然强劲万芳

发布时间:2020-02-14 12:30:14 阅读: 来源:平衡车厂家

后市反弹还看流动性铜进口趋势依然强劲

贸易顺差难以转化成流动性 在来自中国进口激增的推动下,美国5月份的贸易逆差大幅扩大。上周政府公布的数据显示,中国6月份的出口额同比飙升44%,月度贸易顺差由此扩大至200亿美元。尽管中国上月决定终止实施近两年之久的人民币盯住美元政策,但中美间的这种不平衡仍令美国政界领袖们感到愤怒。 美国商务部的数据显示,美国5月份的贸易逆差扩大4.8%,至423亿美元。这是2008年11月以来最大规模的月度贸易逆差。其中美国从中国进口增加近12%,对华贸易逆差由此扩大逾15%,至223亿美元——这一规模是去年10月以来最大的。中国是美国最具政治敏感性的贸易伙伴。 虽然有人认为5月份美国从中国进口的激增可能是暂时现象,它是由中国出口商纷纷赶在出口退税下调于7月15日生效前发货导致的。不过,美国贸易逆差再度扩大的总体趋势仍会让奥巴马政府感到不安。奥巴马政府已集中精力扩大出口,力图在国内创造就业机会。 与我国贸易顺差仍然较高相对应的是,从我国最新的外汇储备数据判断,资金流出也在增加:国外汇储备过去三个月增加了70亿美元,但相对2.5万亿美元的外储总额,增幅不过是0.3%,为11年来最小增速,其中出口与获批的外国投资为最主要的资金流入渠道。 汇率损失则是外储增幅受限的一大原因。如以欧元在中国外汇储备中占比30%计算,中国因持有欧元而遭受的汇率损失可能达到570亿美元之巨。 以往,经过此番核算後的数据往往会暴露出相反的情况:在增加的外汇储备中常有一大部分无法用贸易、投资或汇率变动来解释,这就是所谓的“热钱流入”,它们往往来自海外投机者。2009年,每季度流入中国的热钱就高达600亿美元。 而这次,热钱净流入似乎很少。而且在考虑进证券投资流入后,热钱甚至可能是在流出。一个可能的原因是,很多海外投资者决定减持风险部位。据花旗集团数据,中国主题的股票基金上周出现净撤出。另外,中国一系列反投机政策亦打压了房地产领域的热钱。中国大陆房地产目前已开始出现试探性降价迹象。 其他原因可能包括中国投资者在向外投资。地产经纪机构最近表示,中国买家正纷纷把钱投往海外房地产。这一势头看似奇怪,因中国毕竟是世界经济增长的中心。但中国富人其实面临许多风险,其中包括剧烈波动的商业周期和出尔反尔的政策环境,因此海外资产可以起到避风港作用。 不过热钱流入仍可能再次在中国升温,尤其是因为当前中国已做出汇改承诺。虽然资本管控仍可能岿然不动,但在目前环境下,那种认为“开闸只会让水单向流动”的旧思维或许真要调整了。 套利指标掩盖真实铜需求 政府公布的初步数据显示,我国6月铜进口量下滑,而期铜市场因此展现的黯淡走势。由于伦敦与上海市场间的套利状况有利于进口,市场原先预期中国6月的铜进口量将会上升,这一事实加剧了该数据引发的失望情绪。 问题在于,今年现货套利指标对于推动中国铜进口量的作用并不大。今年最初几个月中套利窗口几乎关闭,但并未阻碍铜进口量保持在2009年的极高水平,这一情况与市场普遍的看法背道而驰,投资者认为当套利窗口关闭时,进口量必定会下滑。投资者更要注意的是,套利因素推动的现货进口只是影响到整体进口量的因素之一。而影响最大的因素,则是依据有期合同的出货量,即直接从生产商那里采购,并在全年的时间内陆续发货的铜。 不过要估测有多少铜通过此种方式进入中国几乎不可能。这确实可惜,因为它对评估实际需求状况很有帮助,毕竟铜是消费者在年初时必买的商品。但随着时间的流逝,可以越来越明显的看出,根据有期合同的出货量肯定不低,这使得每个月现货套利状况对进口量的影响弱化。 将眼光放得更长远些,同样重要的是精炼铜——废铜的动态关系。得到废铜的难易程度决定了中国二次精炼的产量水平,也决定了中国很多加工商的原料构成。透过这项双重传导机制可知,废铜的进口水平直接影响到精炼铜的进口需求,而中国的废铜进口步伐仍处于历史低位。 现货进口盖过了这些潜在的进口动能。若只把现货套利当作为衡量进口的领先指标,就有可能得出错误的估计。此外,中国保税仓库里的铜库存,以及用于投机性套利交易的信贷获取便利程度,也扭曲了现货套利和进口之间的关系。每个因素都有其自身的动态变化,且每一项都可能通过套利窗口对任何一个月的的铜价变化产生重要影响。 可见,上述月度进口数据本身就可能是一项误导性指标,无法反应中国目前的实际状况。尽管数据波动无常,最重要的关注点在于潜在趋势。除了2009年的进口热潮以外,从任何历史标准考量,铜进口趋势依然强劲。 今年上半年各类铜的进口总量较上年同期减少0.2%,这一降幅在统计上的意义不大。精炼铜一项的下滑幅度略大,但只是由于中国今年进口的铜制品多于去年。目前,上海保税仓库的铜库存较LME现货铜价每吨升水120-150美元,而9月到货的智利铜价每吨升水100-120美元,这是一个有用的指标,它告诉我们:我国仍渴望得到更多的铜。 据全球最大铜生产公司Codelco负责人表示,我国占了全球需求的三分之一,我国为了支持工业高速发展而对铜的需求应维持强劲,那么来自我国的健康需求可能推动铜价超过业内预测的水平。

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